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亏损6000万与增效3400万的比较
我国中西部有一个大型的电力项目，项目公司在项目建设期间需要大量建设资金，该公司除在国内进行大量的人民币融资外，还在国外向国际银团借了大量的外汇商业贷款，其中有一笔本金为1亿欧元的贷款，期限为12年，利率为5.8%，宽限期为2年，本金分20次每半年等额摊还。提款时间为2002年3月1日，借款成本为1欧元兑0.87美元。借款半年后，贷款开始付息，2年后将进入还本期。公司借款后，部分用于进口设备，部分结汇补充建设资金。该公司收入主要为电费，以人民币计价，在支付利息和归还本金时，必须以人民币购买外汇，予以偿还。由于人民币和美元汇率挂钩，因此，美元兑欧元的汇率走势直接决定了公司的债务成本，以当时的借款汇率计算，不考虑时间因素，连本带利公司需要偿还1.24亿美元。如果欧元每上升0.1，则公司将多支付1236万美元。因此，汇率变动将对公司债务产生巨大的影响。
保值方案
2002年4月初，中国银行获悉公司进行了欧元债务融资后，即与公司联系，希望公司弄清债务风险，及时叙做货币掉期业务，锁定欧元与美元的汇率，从而固定债务成本，公司即可把主要精力放在生产上，不会有任何市场风险。假定客户是欧元负债，但是其资金来源为美元或人民币，为了避免汇率风险，客户可以进行货币掉期。客户支付交易对方美元本金以及根据美元计算的固定或浮动利息；中国银行支付客户欧元本金以及根据日元计算的固定利息，以偿还贷款。这样，客户原有的欧元固定利率债务转变为美元固定利率或浮动利率债务。固定利息债务是指在整个债务期间，利息是固定不变的；浮动利息债务是指在整个债务期间，利息以伦敦同业拆借利率LIBOR为基准，每半年确定一次，当然每季支付也可以。
实际操作过程及效果
中国银行交易员与公司就债务风险和保值方案进行沟通后，公司并没有赶紧保值的积极性，公司认为欧元汇率不会有很大波动，没有进行保值。没想到，自2002年4月底开始，美国经济下滑和多次降息的效应开始反映在美元的汇率上，美元兑各主要货币开始大幅贬值，欧元兑美元由4月底的0.88到7月初，不到3个月，一路上涨到1.02，如果按整笔债务计算，公司需要多支付1850多万美元。
此时公司有些着急，紧急与中国银行联系，希望中国银行提供保值方案，交易员根据市场分析和对其债务结构的判断，提出了新的保值方案，可以将汇率锁定在1附近。7月中旬，欧元买家获利回吐，欧元回到0.97~1的区间波动，公司财务人员又开始犹豫，认为欧元可能很快下跌，迟迟没有下委托与中国银行叙做保值。不料，12月初，欧元突然再次起动，由0.99附近上涨，到2003年3月中旬，上冲到1.11，公司财务人员十分懊悔。在此期间，中国银行交易员一直跟踪，为公司提供方案，寻找合适的时机。4月初欧元汇率短暂下探，交易员认为，这只是暂时回调，今后还有上升的趋势，所以再次劝公司下决心。此次，公司吸取了以前的教训，果断地下了委托。4月7日，中国银行为公司在1.055的相对低点叙做了整笔债务；汇率固定在1.0550，利率为美元5.7%.不考虑时间贴现因素，整笔债务的成本确定为1.49亿美元，比借贷时损失了2550万美元。果然，此后欧元继续震荡上行，2004年2月18日最高上摸到1欧元兑1.2927美元。如果公司没有进行保值，将多支付6000多万美元，因为公司进行了保值，锁定了所有成本，因此汇率的波动对公司债务没有影响，不考虑时间价值，公司减少损失3453万美元，达到了预期的保值效果。