证券从业资格考试《证券交易》概述辅导
第四节 我国债券回购交易的清算与交收
债券回购交易分为质押式回购和买断式回购两种。
一、质押式回购的清算与交收
（一）证券交易所质押式回购的清算与交收
为规范证券交易所质押式回购的清算与交收，中国结算公司于2006年2月6日发布了《债券登记、托管与结算业务实施细则》。该实施细则重点完善了质押式债券回购制度，改革措施主要包括：
一是建立了债券回购质押库制度，进一步明确了回购业务中的质押法律关系
二是按证券账户核算标准券，改变了以往按证券公司席位进行回购交易的做法。
三是建立了债券余额查询系统，为投资者更好地保护自身权益免受侵害，抑制个别券商挪用客户债券从事回购融资的行为，以及监管机构加强对券商违规行为的监管提供了有力的技术支持。
为确保证券市场安全稳定运行，《债券登记、托管与结算业务实施细则》的实施将采取"新老划断"的处理方式。自2006年5月8日起，债券现券业务和证券交易所新推出的新代码质押式国债回购品种执行实施细则。对于证券交易所原挂牌代码的质押式国债回购品种，各结算参与人以其2006年1月25日收市后的未到期融资回购规模为上限，在1月25日至5月5日期间，可以按现行回购业务规则在到期日滚动续做，对超过上限的部分中国结算公司做欠库扣款处理。 以下介绍该实施细则对质押式回购清算交收的有关规定。
1，初始清算交收。
2.到期清算交收。
到期购回金额＝购回价格X成交金额／100
购回价格＝100元+成交年收益率X100X回购天数／360
结算参与人客户或自营结算备付金账户净付款的，其应当按照规定履行资金交收义务。
3.质押券管理。在回购交易存续期间，融资方需在质押库中存放足额的债券作为质押。其中，国债回购申报提交的质押券应当为国债；企业债回购申报提交的质押券应当为企业债。
4.违约处理。
违约金＝质押券欠库量等额金额X违约天数
5.标准券拆算率和融资额度计算。
（1）标准券折算率的计算和公布。
标准券折算率计算公式一：
国债标准券折算率：上期平均价X （1-波动率） X97％÷ （1+到期平均回购利率÷2）÷100
企业债及其他债券标准券折算率：上期平均价X（1-波动率）X94％÷（1+到期平均回购利率÷2）÷100
标准券折算率计算公式二：
国债标准券折算率＝计算参考价X93％÷100
企业债及其他债券标准券折算率＝计算参考价X90％÷100
（二）全国银行间市场债券回购的清算与交收
债券交易结算方式。回购双方可以选择的交收方式包括见券付款、券款对付和见款付券三种。具体方式由交易双方协商选择。
全国银行间债券市场回购期限是首次交收日至到期交收日的实际天数，以天为单位，含首次交收日，不含到期交收日。回购利率是正回购方支付给逆回购方在回购期间融入资金的利息与融人资金的比例，以年利率表示。计算利息的基础天数为365天。资金清算额分首次资金清算额和到期资金清算额。
到期资金清算额＝首次资金清算额X （1+回购利率X回购期限／365）
回购交易单位为万元，债券结算单位为万元，资金清算单位为元，保留两位小数。
上海证券交易所于2005年12月份推出了买断式回购品种。以下介绍中国结算上海分公司买断式回购的清算交收处理。
（一）开立交收账户
买断式回购采用"一次成交，两次结算"的方式，两次结算包括初始结算与到期结算。
违约金额包括违约交收金额、透支利息、违约金和处置所扣证券可能产生的税费。
除采取待交收措施外，中国结算上海分公司还可以采取如下风险管理措施：
（1）结算参与人结算备付金账户的日末余额不得低于中国结算上海分公司核定的最低结算备付金限额。最低结算备付金缴存比例及其调整按照中国结算上海分公司规定执行。
（2）在到期交收完成前，买断式回购所涉证券账户不得撤销指定交易或办理转指定。
（3）结算参与人出现资金交收违约的，中国结算上海分公司根据其违约金额，按中国人民银行及中国结算上海分公司有关规定计收利息及交收违约金，并提请证券交易所暂停该结算参与人买断式回购交易资格。
（四）买断式回购到期购回结算
到期购回结算业务流程如下：
1.到期购回日 （R日）。回购到期清算日，中国结算上海分公司对参与人买断式回购到期购回进行单独清算，并通过结算明细文件向参与人发送明细清算数据。R日日终，中国结算上海分公司剔除融券方已做不履约申报的交易后，按买断式回购成交顺序自前往后逐笔检查各卖出证券账户中标的国债是否有足额。
2.到期购回交收日 （R+1日）。中国结算上海分公司于R+1日14：00进行买断式回购到期购回资金交收。
R+1日最终交收时点前，对于双方履约的交易，中国结算上海分公司将卖出证券账户中相应标的国债解冻，划拨至融券方参与人专用证券交收账户，再划拨至融资方参与人专用证券交收账户，最终代为划拨至相应买人证券账户。
（五）履约金返还
中国结算上海分公司清算系统根据买断式回购业务原则及当日交收结果判定履约金的归属，并将处理结果并人当日二级市场净额清算，记增相关参与人现有结算备付金账户的可用余额。