证券从业资格考试《证券投资分析

 　　1.理论提出：布莱克、斯科尔斯(1973)。

　　2.理论地位：号称“第二次华尔街革命”，理论提出者由此于l997年获得诺贝尔经济学奖。

　　3.理论基础：“无套利均衡分析”与“证券复制技术”，并因此成为金融工程和金融风险管理的基础。

　　要点八

　　(效率市场假说)

　　1.理论基础：奥斯本(1964)的随机漫步理论。

　　2.理论提出：尤金?法玛(1965)提出了有效市场理论，并在1970年进一步将该理论系统化。

　　3.理论内容：该理论将信息分为历史信息、公开信息、内幕信息三类，其核心思想是特定信息能够被迅速知晓。

　　4.前提条件：信息自由流动，投资者有能力作出正确的判断。

　　5.基本含义：证券的市场价格及时地反映了全部有价值的信息，且市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效市场。

　　6.本质思想：在这样的市场中，“公平原则”得以充分体现。

　　Ⅰ：内幕信息

　　Ⅱ：公开信息

　　Ⅲ：历史信息

　　【点拨1】效率市场假说在新书中仍然是重点，尤其是内幕信息!

　　【点拨2】将三类信息的外延关系想象成一个鸡蛋的构造就比较容易记住了!

　　【例题1?单选题】著名的有效市场假说理论是由( )提出的。

　　A.沃伦?巴菲特

　　B.尤金?法玛

　　C.凯恩斯

　　D.本杰明?格雷厄姆

　　【答案】B

　　7.主要分类

　　(1)强式有效市场：所有信息都能立即反映到证券价格中去，投资者不能战胜市场，所有内幕信息都是无用的。

　　(2)半强式有效市场：所有公开信息(包括历史信息和当前公开信息)都已经反映到证券价格中去了，因而基本分析法和技术分析法都无用，但内幕信息依

　　然可用。

　　(3)弱式有效市场：只有历史信息反映到证券价格中去了，基本分析法有用，但技术分析法却无用，内幕信息是可用的。

　　【点拨3】在效率市场假说中，三类市场的内涵经常成为考点!

　　【例题2?判断题】只有掌握内幕信息者才能获得非正常超额回报的市场是强式有效市场。( )

　　A.(对)

　　B.(错)

　　【答案】B(错)

　　【解析】以上是半强式有效市场的特征。

　　【例题3?判断题】

　　有效市场假说表明，在有效率的市场中，投资者可以获得超出风险补偿的超额收益。( )

　　A.(对)

　　B.(错)

　　【答案】B(错)

　　【解析】法玛认为，当证券价格能够充分地反映投资者可以获得的信息时，证券市场就是有效市场，即在有效市场中，无论随机选择何种证券，投资者都只能获得与投资风险相当的正常收益率。

　　要点九

　　(行为金融理论)

　　1.代表人物：卡曼尼、史密斯，二人因该理论在2002年获诺贝尔经济学奖。

　　2.研究起点：羊群效应、一月效应、小盘股效应、

　　股权溢价之谜等资本市场的异常现象。

　　3.基本假设：有限理性、有限控制、有限自利。

　　4.心理学基础：认知偏差、过度自信、前景理论、后悔理论、心理账户、群体决策偏差。

　　5.主要观点：在现实中，由于存在套利限制，依靠套利来维持证券市场的完全均衡是难以实现的，因而所谓的有效市场是不存在的。

　　6.相关策略：动量投资策略、反向投资策略、小盘股投资策略、时间分散化投资策略。

　　【点拨1】行为金融理论在教材未提及，但很有必要补充!

　　要点十

　　(相关理论的新发展)

　　一、公司(股票)估值新方法

　　1.现金流贴现绝对估值法;

　　2.现金流贴现相对估值法;

　　3.自由现金流估计法，在20世纪80年代，由巴波特和詹森等提出。

　　二、动态资产定价方法

　　1.代表人物是达雷尔?达菲;

　　2.主要内容是介绍不确定性多期模式下的证券组合选择和资产定价理论。

　　【点拨1】这些理论在教材中一带而过，但未必考试不会考!