继1年期央票利率止升企稳后，周四公开市场3月期央票和正回购利率亦如期走平。同时，本周公开市场操作实现连续第六周净投放，六周累计净投放规模超过2000亿元。分析人士表示，尽管央票利率止涨，公开市场净投放一定程度上缓解了资金紧张的局面，短期困扰债券市场不利因素开始退潮，但是鉴于通胀高位运行、央票发行利率较高以及资金回暖基础不稳等因素，收益率难有较大下行空间，预计未来一段时间将维持盘整格局。
3月期工具量缩价平
据央行公告，周四央行在公开市场操作中发行了30亿元3月期央行票据。继周二1年期央票利率企稳后，本期3个月央票发行利率亦如期走平。公告显示，本期3个月央票中标价格为99.22元/百元面值，参考收益率为3.1618%。此外，央行当日还进行了30亿元91天期正回购操作，中标利率为3.16%，也与上期操作持平。周四央行公开市场操作共回笼资金60亿元。
从周二和周四操作情况来看，本周公开市场各期限工具利率持稳、操作量全面下滑，其中28天正回购未进行操作。据统计，本周公开市场到期资金为250亿元，央行共回笼90亿元，若央行不再进行其他操作，本周公开市场实现净投放160亿元，为连续第六周净投放。最近六周央行已累计净投放资金2190亿元。
市场人士表示，在资金阶段紧张、对冲压力减轻的情况下，央行顺势小幅净投放货币，意在灵活调节银行体系流动性状况，熨平货币市场资金利率波动。待资金面好转后，公开市场重新提升回笼力度将是大概率事件。
值得注意的是，周四91天正回购操作继续开展，而并未如28天期品种一般暂停，反映出央行填补四季度资金缺口的心情依然迫切。最新数据显示，9月份公开市场到期资金有3510亿元，与8月份水平基本相当，而11月份到期规模只有1550亿元，因此本周央行使用3月期工具的必要性明显超过了1个月工具。上述人士表示，考虑到四季度乃至明年一季度到期资金都较少，未来央行公开市场操作仍需保持一定的回笼力度，1年以内的短期限工具将继续发挥主导作用。
收益率步入震荡整理
在央票发行利率企稳，公开市场净投放缓解资金紧张的同时，短期困扰债券市场的两大不利因素似乎都在退潮。不过，分析人士指出，当前通胀依然维持高位运行，加之8月份以来债券收益率已有一定幅度回落，抬高后的央票利率限制了收益率继续下行的空间，预计债券市场将进入震荡整理阶段。
有市场观点指出，本周央票利率全线止涨，市场加息预期随之淡化。同时，央行继续投放货币，有助于稳定流动性预期，缓和市场资金面紧张状况。只要未来资金面不再出现极度紧张局面，债券市场收益率大幅上行的可能性不大。实际上，尽管自上周后半段以来，资金利率出现较明显上行，但是银行间债券收益率波动幅度总体十分有限。
但与此同时，债市收益率继续向下的空间可能同样有限。就政策面而言，8月份以来猪肉等部分食品价格重启升势，加上未来一段时间传统节假日增多，食品价格回落难度较大，当前以稳定物价总水平为首要目标的宏观调控取向暂时难以转变。目前1年期央票发行利率高出1年定存利率约8个基点，使得加息的可能性始终无法完全排除。退一步，即使不加息，上升之后的央票利率也基本封杀了收益率向下的空间。就资金面而言，虽然资金成本开始回落，但是机构资金面依然脆弱，银行超储率回升缓慢决定了资金面紧平衡格局难以有效改变，未来面对一级市场或超预期政策冲击，资金面仍有可能反复。最后，目前银行间现券收益率较7月底已经普遍下行超过10个基点，在没有实质性利好支撑下，继续下行难度较大。
分析人士指出，总体而言，7月底以来的债市波段行情源于国内外经济放缓、通胀压力下半年回落、货币政策进入观察期等预期，但是目前这些因素仍只停留在预期层面，债市收益率缺乏实质性利好支撑，难有较大下行空间，预计未来一段时间将维持盘整格局。