鲁能失手金马

　　中国资本市场以小博大经典战役
　　2005年11月初，鲁能集团1.9亿投资套牢在金马集团的消息见诸媒体，一时间小股东唏嘘，原来大股东也有竹篮打水的时候。
　　鲁能集团绝非等闲之辈，能够看中几千里之外的这家小盘股公司，自然有自己的算盘。而鲁能、清华同方、东欧系、信远系也曾先后驾驭过这匹金马，金马集团究竟有怎样的魅力让四个资本大腕相继看好？
　　
　　东欧系投怀 迷雾重重
　　
　　1996年上市的金马集团原是一个股权相当分散、当地几大国企均有投资的公司。从当时的前十大股东来看，持股比例最高的潮州市旅游总公司也不过9.8%，到了第十位的华能财务公司仅有2.94%。
　　金马上市之初还吸引了两家银行投身其中，从银行到懂旅游的国有大股东，巧妙地契合人脉与信贷资源，成为热门题材。虽然如此，但公司主业利润几乎一路下滑，1999—2000年只有区区四五百万，而大股东的欠款和为大股东提供的担保两个亿都不止。
　　这个中小型上市公司在为大股东释放出惊人的资金能量之后，却没有迅速凋零。1999年6月东欧系正式登场。东欧携其子公司联合持有金马集团13.58%的股份，但是从1999—2000年，陷金马集团于困境的大股东欠款问题、投资失败问题，无一得到缓解，反而在加重，负债快速增加使财务费用达到主业利润的三倍左右，一直没有在重组中闹出大动静的东欧系为何要介入这场游戏，仍然是个谜。
　　有报道发现，东欧系在二级市场相当活跃，甚至涉嫌坐庄，那么，金马是否被玩于股掌只能由当事人来回答了。
　　
　　清华同方登场 掌控董事会
　　
　　2000年5月金马集团戴上ST帽子，由此一来，融资和坐庄的价值跟着大打折扣。
　　可2001年初，深圳清华同方偏要接手中国华能财务公司持有的ST金马股份，成为第三大股东，一时得到二级市场看好。而且作为第三大股东，清华同方不可避免地要和尚在最大股东位子上的东欧共事，所以，清华同方收购了金马集团不到300万的股份，多少有些令人费解。
　　据披露，2001年4月，清华同方一面通过增持股份上升到第三大股东，另一面凭着小股东和当地政府的支持，竟然以第三大股东的身份掌控了公司董事会，时至今日这仍然是争夺公司控制权的一个奇迹。
　　而掌握了公司决策权的清华同方，却被媒体发现，竟然也像当初的东欧系一样按兵不动，蹊跷的是，在这样困窘的局面中，ST金马仍不失魅力，鲁能的进入便证实了这点。
　　
　　鲁能入主三国演义
　　
　　2001年8月左右，东欧将金马控股权的接力棒交给了鲁能集团，而鲁能入主之后，金马集团变成三国演义。
　　一方面，2001年底，清华同方已通过增持成为公司第二大股东，同鲁能相差不到6%。另一方面，实力雄厚的信远系也“加盟”金马。由2001年公开资料可见，信远通过两家旗下公司合计持有金马集团股权超过8%，实际上也成为大股东之一。
　　直到2003年，三个资本大家同时骑上了这匹金马。
　　北京证券的一位分析师认为，相比之下，信远系的投资最稳健，也最隐蔽，清华同方则比较激进，争夺董事会权力的方式相当激烈，甚至还收购过金马的流通股，但也透出以小博大的逐利心态。
　　鲁能在成为金马的大股东后资本动作既实在，也玩得漂亮。鲁能实际让原来的国有大股东以承债的方式收购了金马集团的资产，这样，困扰金马的大股东欠款和担保回到了大股东手里。随后，鲁能再把自己的优质资产植入金马，使之变成一个干净的壳。
　　2004年金马集团进行了2003年度分红，外界发现，金马的盈利“很重要”地依赖同鲁能的关联交易，这意味着鲁能集团在自掏腰包，送钱给包括信远在内的其他股东。
　　2005年，终于达到配股门槛，可让鲁能收获融资价值的金马集团与股权分置改革意外“撞车”，而随着金马加入到股改队伍中，会有更精彩的资本故事发生。