在过去两年漫长的股权转让过程中，华夏基金一直被称为“现金牛”。公认中国最赚钱的基金公司金字招牌，也是令新股东们真金白银高价买下股权的主要原因。
但是理财周报记者查阅华夏基金历年数据之后发现，华夏基金的盈利能力实际上却正在下滑。
中信证券年报披露信息显示，2008年至2010年间，华夏获得的净利润分别为12.24亿元、11.08亿元、10.06亿元。
2008年以来，基金行业日子愈发艰难，华夏净利润下滑和行业不景气有关？答案不尽然如此。
因为根据中信证券年报披露的数据，2008年以后华夏营业收入并没有出现明显降低的情况，反而是在2010年公司营收再创新高，达到34.08亿元。
如果考虑到华夏其间并没有发行新基金，易方达、博时其间却发行了多只基金，如此低的利润更加不可思议。
一位基金行业高管向理财周报记者表示，华夏管理层尽量将利益留在公司内部，是业界公开的秘密。另外，从数字上来看，也不排除华夏基金隐瞒利润的可能性。
营收上升利润却下滑
易方达、南方、博时基金2010年净利润占营业收入比重分别为38%、32%、39%，均高于华夏29.52%的水平。
2007年后基金行业管理资产规模不断缩水，尤其是过去两年资本市场低迷，基金公司日子尤为难过，作为行业龙头华夏同样不能幸免。公开数据显示，2007年至2011年公司管理资产规模分别为2658亿元、1980亿元、2467亿元、2247亿元以及1791亿元。
虽然如此，华夏近几年营业收入并未受到太大影响。中信证券年报披露数据显示，2008年营业收入33.42亿元，2009年、2010年公司营业收入分别为31.26亿元和34.08亿元。
从wind统计数据也可以看出，作为公司主要收入来源的基金管理费，并未受到资产管理规模的缩水而大幅减少。
数据显示，2008年至2010年，华夏基金公募部分获得管理费分别为27.89亿元、26.82亿元以及28.84亿元。
显然，华夏收取的管理费和营业收入并没有随着市场不景气而减少，反而是2010年创出几年来的新高。
但是与此同时，华夏基金的利润却不断下滑。根据中信证券年报披露信息，2008年至2010年公司利润总额分别为14.92亿元、14.70亿元以及12.88亿元，净利润分别为12.94亿元、11.08亿元以及10.06亿元。
可资比较的是，广发证券2010年年报显示，截至2010年12月31日，易方达总资产42.49亿元，净资产30.57亿元；2010年度营业收入20.74亿元，净利润7.88亿元。
华泰证券在2010年年报中披露，截至2010年12月31日，南方基金总资产27.28亿元，净资产20.48亿元，2010年营业收入16.69亿元，净利润5.37亿元。
而招商证券在年报中披露，截至2010年末，博时基金2010年营业收入为16.46亿元，净利润6.34亿元。
综上可知易方达、南方、博时2010年净利润占营业收入比重分别为38%、32%、39%，均高于华夏29.52%的水平。
营销费用反常飙升
没有进行新发产品和持续营销的华夏基金，宣传推广费用从2009年的5795万元，飙升至1.25亿元，增幅达116%.
在营收稳中有升的情况下，华夏基金的利润下降只能考虑费用大幅增长。对于基金公司而言，最大的两块费用来自市场发行营销和员工成本。不过，值得注意的是2010年全年，易方达发行了3只新基金，南方和博时则各发行了4只。而华夏基金受到政策限制，一只未发。
不但一只新基未发，而且华夏基金相关高层此前向理财周报记者肯定表示，在2010年至2011年期间，华夏没有进行过任何持续营销。他以此解释了华夏基金的资产规模持续下降问题。据Wind统计数据，2009年末，公司管理基金资产规模2468亿元，2010年末为2247亿元，到2011年末缩水到1790.88亿元。
但是从华夏基金报表可见，没有进行新发产品和持续营销的华夏基金，宣传推广费用从2009年的5795万元，飙升至1.25亿元，增幅达116%.与此同时，2010年华夏基金客户维护费及销售费用从2009年的4.47亿元上升为2010年的6.14亿元，增幅37.36%.
员工平均薪酬百万
管理层为了减轻舆论压力，2010年统计时，将此前外包的客服人员全部转成公司员工进行统计，以此摊薄平均薪酬。
此外，华夏员工费用也不断增加。公告披露2009年、2010年职工成本分别为5.69和6.59亿元，增幅为13.66%.
2009年华夏员工539人，员工平均薪酬为106万；2010年员工数量急剧增加到695人，员工平均薪酬95万。
一位接近华夏基金的人士告诉记者，此前华夏公布财务报表时，高昂的员工薪酬曾经受到外界质疑。所以管理层为了减轻舆论压力，2010年统计时，将此前外包的客服人员全部转成公司员工进行统计，以此摊薄平均薪酬。
多年以来，华夏工商登记和税务处理一直放在北京顺义区。最新的消息是，北京市工商局工作人员向记者证实，华夏基金正在将注册地迁出北京，但拒绝透露迁入地。
“这如果是范勇宏的意见，那就是有新的想法和公司安排。如果是股东意见，很有可能是股东希望从侧面打破公司管理层对于财务的控制。”一位业界高管表示。
华夏基金一位高管听到此消息后表示震惊，他说，公司内部没有谈到过迁址问题。