证券从业资格考试市场《投资基金

 　　要点二十一

　　套利定价理论(APT)，由罗斯于20世纪70年代中期建立的。

　　一、套利定价的基本原理

　　(一)假设条件

　　假设一：投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的。

　　假设二：所有证券的收益都受到一个共同因素F的影响，并且证券的收益率具有如下的构成形式。

　　假设三：投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利。

　　三个假设各有各的功能：第一个假设是对投资者偏好的规范;第二个假设是对收益生成机制的量化描述;第三个假设是对投资者处理问题能力的要求。

　　要点二十二

　　(二)套利机会与套利组合

　　通俗地讲，“套利”是指人们不需要追加投资就可获得收益的买卖行为。从经济学的角度讲，“套利”是指人们利用同一资产在不同市场间定价不一致，通过资金的转移而实现无风险收益的行为。

　　套利组合行为，是指满足下述三个条件的证券组合：

　　要点二十三

　　(三)套利定价模型

　　1.当市场上存在套利机会时，投资者会不断地进行套利交易，从而不断推动证券价格向套利机会消失的方向变动，直到套利机会消失为止，此时证券的价格为均衡价格。

　　2.套利定价模型表明，市场均衡状态下，证券或组合的期望收益率完全由它所承担的因素风险所决定;承担相同因素风险的证券或证券组合都应该具有相同期望收益率;期望收益率与因素风险的关系，可由期望收益率的因素敏感性的线性函数反映。

　　【例题11·单项选择题】套利定价理论的基本假设不包括()。

　　A.投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利

　　B.所有证券的收益都受到一个共同因素的影响

　　c.投资者的投资为复合投资期

　　D.投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的

　　【答案】C

　　二、套利定价模型的应用

　　1.事先仅是猜测某些因素可能是证券收益的影响因素，但并不确定知道这些因素中哪些因素对证券收益有广泛而特定的影响，哪些因素没有。于是可以运用统计分析模型对证券的历史数据进行分析，以分离出那些统计上显著影响证券收益的主要因素。

　　2.明确确定某些因素与证券收益有关，于是对证券的历史数据进行回归以获得相应的灵敏度系数。