三、金融期货合约与金融期货市场
（一）金融期货的定义和特征
期货合约则是由交易双方订立的，约定在未来某日按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议。
金融期货的基本特征：（与现货交易对比5点）
1．交易对象不同
金融现货交易的对象是某一具体形态的金融工具，金融期货交易的对象是金融期货合约。
2．交易目的不同
金融工具现货交易的首要目的是筹资或投资，金融期货交易主要目的是套期保值。
3．交易价格的含义不同
现货价格是实时的成交价，期货价格是对金融现货未来价格的预期。
4．交易方式不同
现货交易要求在成交后的几个交易日内完成资金与金融工具的全额交割。期货交易实行保证金和逐日盯市制度，交易者并不需要在成交时拥有或借入全部资金或基础金融工具。
5．结算方式不同
以基础金融工具与货币的转手而结束交易活动。绝大多数的期货合约是通过做相反交易实现对冲而平仓的。
金融期货与普通远期交易区别：
1．交易场所、交易组织形式不同。金融期货必须在交易所集中交易，远期交易在场外市场进行双边交易。
2．交易监管程度。前者监管严。
3．交易内容：金融期货交易是标准化交易，远期交易的交易内容可协商。
4．风险不同：前者风险小，因有保证金和每日结算制度。后者的交易对手违约风险较大。
（二）金融期货的主要交易制度
1．集中交易制度
金融期货是在期货交易所或证券交易所进行集中交易。
期货交易所一般实行会员制度。期货经纪商通常是期货经纪公司。
2．标准化的期货合约和对冲机制
期货合约对基础金融工具的品种、交易单位、最小变动价位、每日限价、合约月份、交易时间、最后交易日、交割日、交割地点、交割方式等都作了统一规定，除某些合约品种赋予卖方一定的交割选择权外，惟一的变量是基础金融工具的交易价格。
3．保证金及其杠杆作用
设立保证金的主要目的是当交易者出现亏损时能及时制止，防止出现不能偿付的现象。
双方成交时交纳的保证金叫初始保证金。
保证金的水平由交易所或结算所制定，一般初始保证金的比率为期货合约价值的5%～10%，但也有低至1%，或高达18%的情况。
保证金账户必须保持一个最低的水平，称为维持保证金，为初始保证金的一定百分比（75%）。
4．结算所和无负债结算制度
结算所是期货交易的专门清算机构，通常附属于交易所，但又以独立的公司形式组建。
所有的期货交易都必须通过结算会员由结算机构进行，而不是由交易双方直接交收清算。
结算所实行无负债的每日结算制度，又称逐日盯市制度，就是以每种期货合约在交易日收盘前最后1分钟或几分钟的平均成交价作为当日结算价，与每笔交易成交时的价格作对照，计算每个结算所会员账户的浮动盈亏，进行随市清算。由于逐日盯市制度以1个交易日为最长的结算周期，对所有账户的交易头寸按不同到期日分别计算，并要求所有的交易盈亏都能及时结算，从而能及时调整保证金账户，控制市场风险。
5．限仓制度
限仓制度是交易所为了防止市场风险过度集中和防范操纵市场的行为，而对交易者持仓数量加以限制的制度。
6．大户报告制度
以便交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为。
交易所规定的大户报告限额小于限仓限额。
如果会员或客户不在交易所规定的时间内自行平仓，交易所有权对其强行平仓。
限仓制度和大户报告制度是降低市场风险，防止人为操纵，提供公开、公平、公正市场环境的有效机制。
7．每日价格波动限制及断路器规则。
（三）金融期货的种类
按照基础工具划分：外汇期货、利率期货、股权类期货。
1．外汇期货
外汇期货又称货币期货，最先产生的品种，主要用于规避外汇风险。
外汇期货交易产生：1972年芝加哥商业交易所（CME）所属国际货币市场（IMM）率先推出。
2005年，CME推出了以美元、日元、欧元报价和现金结算的人民币期货及期货期权交易，不过，由于人民币汇率并未完全实现市场化，这些产品的交易并不活跃。目前，我国正致力于实现人民币汇率形成机制的市场化改革，有关方面已经开始着手推动包括人民币期货在内的衍生产品开发。
2．利率期货
主要是各类固定收益金融工具，利率期货主要是为了规避利率风险而产生的。
利率期货产生于1975年10月，美国芝加哥期货交易所（CBOT）。
利率期货品种：
（1）债券期货
以国债期货为主。“3．27国债期货事件”，主要是因为期货交易规则不完善。1995年5月17日，证监会暂停国债期货试点。
（2）主要参考利率期货
常见参考利率：伦敦银行间同业拆放利率（1IBOR）、香港银行间同业拆放利率（HIBOR）、欧洲美元定期存款单利率和联邦基金利率等等。
3．股权类期货
股权类期货：以单只股票、股票组合、股票价格指数为基础资产的期货合约。
（1）股票价格指数期货
股价指数期货的交易单位等于基础指数的数值与交易所规定的每点价值之乘积。采用现金结算。
股票价格指数期货是为适应人们控制股市风险，尤其是系统性风险的需要而产生的。
自1982年美国堪萨斯期货交易所正式开办世界上第一个股票指数期货交易。
（2）单只股票期货
股票期货是以单只股票作为基础工具的期货。
股票期货均实行现金交割，买卖双方只需要按规定的合约乘数乘以价差，盈亏以现金方式进行交割。
为防止操纵市场行为，并不是所有上市交易的股票均有期货交易，交易所通常会选取流通盘较大、交易比较活跃的股票推出相应的期货合约，并且对投资者的持仓数量进行限制。
（3）股票组合期货：以标准化的股票组合为基础资产。
股票组合的期货是金融期货中最新的一类，是以标准化的股票组合为基础资产的金融期货。
（四）金融期货的基本功能
1．套期保值功能
（1）套期保值原理
套期保值是指通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流的交易行为。
期货价格和现货价格受相同经济因素的制约和影响，从而它们的变动趋势大致相同。若同时在现货市场和期货市场建立数量相同、方向相反的头寸，则到期时不论现货价格上涨或是下跌，两种头寸的盈亏恰好抵消，使套期保值者避免承担风险损失。
（2）套期保值的基本做法
套期保值的基本类型有两种：一是多头套期保值，是指持有现货空头的交易者担心将来现货价格上涨，而给自己造成经济损失，于是买入期货合约。二是空头套期保值，是指持有现货多头的交易者担心未来现货价格下跌于是卖出期货合约。
由于期货交易的对象是标准化产品，因此，套期保值者很可能难以找到与现货头寸在品种、期限、数量上均恰好匹配的期货合约。如果选用替代合约进行套期保值操作，则不能完全锁定未来现金流，由此带来的风险称为“基差风险”。（基差=现货价格-期货价格）
例：股指期货空头套期保值。
2009年3月18日，沪深300指数现货报价为2300点，2009年9月到期（9月18日到期）的沪深300指数仿真合约报价为2700点，某投资者持有价值为1亿元人民币的市场组合。假定中国金融期货交易所沪深300指数期货完全按照仿真交易规则推出（每点价值300元人民币），为防范在9月18日之前出现系统性风险，可卖出9月份沪深300指数期货进行保值。
如果该投资者做空145张9月到期合约[100000000／（2300×300）≈144．93≈，则到9月18日收盘时
现货头寸价值=1亿元×9月18日现货收盘价／3月18日现货报价；
期货头寸盈亏=300元×（9月18日期货结算价一3月18日期货报价）×做空合约张数。
2．价格发现功能
今天的期货价格可能就是未来的现货价格。
价格发现并不意味着期货价格必然等于未来的现货价格。
期货价格具有预期性、连续性和权威性的特点，能够比较准确地反映出未来商品价格的变动趋势。由于资金成本、仓储费用、现货持有便利等因素的影响，理论上说，期货价格要反映现货的持有成本，即使现货价格不变，期货价格也会与之存在差异。
3．投机功能
与所有有价证券交易相同，期货市场上的投机者也会利用对未来期货价格走势的预期进行投机交易，预计价格上涨的投机者会建立期货多头，反之则建立空头。
期货投机具有：T+0，可以进行日内投机；高风险特征。
例：股票指数期货投机。
2009年3月18日，沪深300指数开盘报价为2335．42点，9月份仿真期货合约开盘价为2648点，若期货投机者预期当日期货报价将上涨，开盘即多头开仓，并在当日最高价2748．6点进行平仓，则当日即实现盈利为[（2748．6—2648）×300=]30180元。
若期货公司要求的初始保证金等于交易所规定的最低交易保证金10%，则该策略投入资金为[2648×300×10%=]79440元。
日收益率为（30180／79440≈）38%
4．套利功能
套利的理论基础在于经济学中的一价定律，即忽略交易费用的差异，同一商品只能有一个价格。套利分为：“跨市场套利”、“跨品种套利”、“跨期限套利”。
严格意义上的期货套利是指利用同一合约在不同市场上可能存在的短暂价格差异进行买卖，赚取差价，成为跨市场套利。行业内通常也根据不同品种、不同期限合约之间的比价关系进行双向操作，分别称为跨品种套利和跨期限套利，但其结果不一定可靠。
例：不付红利股票的期货套利。
设某股票报价为30元，该股票在2年内不发放任何股利。若2年期期货报价为35元（出于举例方便考虑，现实中基本上不存在2年期期货合约），则可进行如下套利：
按5%年利率借人3000元资金，并购买1000股该股票，同时卖出1000股1年期期货。2年后，期货合约交割获得现金3500元，偿还贷款本息[3000×（1+0．O5）2=]3307．5元，盈利为192．5元。