证券从业资格考试《证券投资分析

 　　一、定义

　　它是指可以在一定时期内，按照一定比例或者价格转换成另一种证券的特殊公司债券。

　　二、价值：

　　四种价值形式

　　1.投资价值

　　(1)含义：即当它作为不具有转股选择权的一种证券的价值。

　　(2)计算：首先估计与它具有同等资信和类似投资特点的不可转换证券的必要收益率，然后用它折算未来现金流现值。

　　2.转换价值

　　(1)含义：它是指实施转换时得到的标的股票的市场价值。

　　(2)计算：它等于标的股票市场价格乘以转换比例。

　　3.理论价值

　　(1)含义：即“内在价值“，即将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。

　　(2)公式：

　　P：可转换证券的当前理论价值;n：持有可转换证券的时期总数;c：可转换证券每期支付利息;r：必要收益率;CV：可转换证券在持有期期末的转换价值。

　　4.市场价值

　　(1)含义：可转换证券的市场价格。

　　(2)特点：可转换证券的市场价值不低于投资价值和转换价值，否则必将引起投资者的踊跃购买行为。

　　三、转换平价

　　1.含义：使可转换证券市场价格等于该可转换证

　　券转换价值时的标的股票的每股价格。

　　2.计算：

　　转换平价=可转换证券的市场价格/转换比例

　　3.结果：转换平价小于标的股票市场价格，可转换证券的市场价格小于可转换证券的转换价值，转股对持有人有利。

　　四、转换升水

　　1.含义：可转换证券的市场价格大于转换价值的部分。

　　2.比率：即转换升水除以可转换证券的转换价值(或市场价格)再乘以100%。

　　3.含义：可转换证券的市场价格低于其转换价值的部分。

　　4.比率：即转换贴水除以标的股票的市场价格(或转化价值)再乘以100%。

　　【点拨1 】目前最为火爆的私募股权基金投资采用最多的金融工具就是可转换债券，这种衍生金融产品本质上就是期权与债券的组合产品，该产品也最适合于高风险高收益项目或公司的投资。

　　要点四

　　(权证的价值分析)

　　一、概念

　　证券发行人或其以外的第三人所发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日有权按照约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算的方式收取结算差价的有价证券。

　　二、分类

　　1.按照基础资产分类：股权类权证、债券类权证以及其他权证。

　　2.按照发行人分类：上市公司发行的股本权证和第三方发行的备兑权证。

　　3.按照持有人权利分类：认购权证、认股权证。

　　4.按照行权时间：欧式权证和美式权证。

　　5.按照结算方式：现金和实物结算权证。

　　6.按照权证的内在价值：平价、价内、价外。

　　三、价值分析

　　1.理论价值：内在价值和时间价值。

　　2.主要影响：对认股权证价值具有正向影响的变量包括股票价格、到期期限、波动率、无风险利率，仅行权价格有负向影响。

　　3.计算方法认股权证：

　　认沽权证：

　　S为标的股票现价，X为行权价格，r为无风险利率，N(?)为累积正态分布概率，D为标的股票的年度波动率，t为权证持续年限。

　　4.溢价计算

　　溢价=认股权证的市场价格一内在价值=认股权证的市场价格一认购股价+认股价格四、杠杆作用

　　1.含义：认股权证的市场价格涨跌比所认购股票的市场价格的上涨或下跌速度快得多。

　　2.计算：为考察期内认股权证市场价格(或其变化百分比)除以同一时期内可认购股票市场价格(或其变化百分比)。